超级央行周跌宕起伏,货币政策分化难掩宽松主基调

21世纪经济报道记者吴斌上海报道在9月早些时候加拿大央行和欧洲央行降息后,超级央行周再添一把火,全球主要央行降息大潮的声势已经开始壮大。

9月4日,加拿大央行宣布将基准利率下调25个基点至4.25%,这也是加拿大央行自今年6月、7月后,连续第三次在议息会议上降息。9月12日,欧洲央行公布利率决议,将存款机制利率下调25个基点,主要再融资利率和边际贷款利率下调60个基点。

美联储降息更是彻底掀起了本轮降息大潮。当地时间9月18日,美联储宣布降息50个基点,将联邦基金利率目标区间从5.25%至5.5%降至4.75%至5%,并且今年还将进行至少50个基点的降息。

没有降息的央行则各有苦衷。在顽固通胀压力下,9月19日,英国央行将利率维持在5%,并表示未来降息将谨慎行事,同时也暂缓加快公债减持步伐,以避免给英国财政大臣里夫斯带来额外预算压力。

另类的日本央行则处于货币政策正常化的观望阶段。9月20日,日本央行维持利率不变,但暗示未来会加息。日本央行行长植田和男在新闻发布会上称,货币政策决定将取决于当下的经济、价格和金融发展情况。日本的实际利率仍然极低,如果经济和物价预期达到,日本央行将提高利率。

在各大央行货币政策分化背后,转向宽松仍是当中最主要的基调,降息大潮才刚刚开始。

英国央行为何暂时“按兵不动”?

尽管美联储大力降息,但英国央行暂时采取了渐进式降息策略。

8月19日,英国央行货币政策委员会(MPC)以8票赞成、1票反对的投票结果决定将利率维持在5%,这一谨慎的行动与美联储降息50个基点的决定形成了鲜明对比,推动英镑兑美元升至2022年3月份以来的高位。与此英国央行宣布维持每年减持1000亿英镑政府债券的缩表速度。

尽管英国央行先于美联储降息,但节奏明显慢得多,8月初英国央行下调基准利率25个基点至5%,但如今已被单次降息50个基点的美联储赶超。货币市场减少了对英国央行今年降息幅度的押注,预计到年底将降息41个基点,而利率决议前约为50个基点。

在渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰看来,上次会议之后,英国央行行长贝利就表达了降息“太快或太多”的风险,叠加核心通胀反弹,本次英国央行维持利率不变并不意外。

9月18日,英国国家统计局公布的数据显示,8月CPI同比上涨2.2%,与7月持平;核心通胀同比上涨3.6%,高于7月的3.3%;英国央行密切关注的服务业通胀在8月升至5.6%,高于7月的5.2%。

贝利表示,他对利率进一步下降持“乐观态度”,但英国央行首先需要看到更多物价压力降温的证据。英国央行称,到年底通胀率可能升至2.5%左右,低于上月预测的2.75%左右,主要是因为油价下跌。经济方面,英国央行预计第三季度经济增长将放缓至0.3%,略低于8月预测的0.4%。

中国银行研究院高级研究员王有鑫对21世纪经济报道记者分析称,英国央行在降息节奏上明显慢于美联储,这主要是因为英国通胀更为顽固,英国央行需要权衡降息对经济增长的刺激作用和对通胀的潜在影响。未来英国央行的货币政策会继续保持谨慎,需要在刺激经济增长和控制通胀之间找到平衡点。英国面临的独特挑战包括脱欧后的经济调整、全球贸易形势的不确定性以及国内政治经济环境的变化等,这些因素都可能对英国央行的货币政策产生影响,使得英国央行在决策时更加谨慎。

尽管短期“按兵不动”,但未来英国央行仍将继续降息。王昕杰表示,尽管英国央行没有明确暗示11月会议降息,但考虑英国居民工资的温和下降,通胀隐忧不足以让英国继续维持当前利率,英国央行在11月和12月都有降息预期,跟随美联储在今年剩余时间内继续降息50个基点的预期。

官方层面,贝利也表示,英国央行应该能够逐步降低利率,这一路径将取决于价格压力是否持续缓解。“保持低通胀至关重要,所以我们需要谨慎,不要过快或过大幅度降息。”

美联储大力降息打开全球宽松空间

尽管英国央行暂时“按兵不动”,但美联储大力降息已经打开了全球宽松空间,只是或早或晚的问题。

美联储点阵图显示,今年降息幅度约为100个基点,超级央行周跌宕起伏,货币政策分化难掩宽松主基调明年还将累计降息100个基点,2026年将降息50个基点。机构也预计美联储仍有不少降息空间,巴克莱预计,美联储将在11月和12月的会议上降息25个基点,并在2025年3月、6月和9月降息三次,预计2024年底联邦基金利率达到4.25%~4.50%,2025年底达到3.50%~3.75%。

欧洲央行、英国央行等今年率先降息,但美联储9月已经“后来居上”。王有鑫分析称,美联储在9月降息幅度上后来居上,反映了美国经济形势的变化和美联储对货币政策的灵活调整。随着美国劳动力市场降温和经济增长压力加大,美联储认为首次降息50个基点有利于稳定经济形势,起到预防式降息效果。

中泰证券研究所政策团队首席分析师杨畅对记者表示,美联储认为通胀目标的实现已取得进展,稳就业在双重任务中的地位上升,而以50个基点“大步”开启降息周期,体现了以预防政策对冲经济下行风险的决心。美联储降息也为各国央行打开降息空间,全球流动性转向宽松。从息差视角看,美联储降息可使新兴经济体汇率压力减轻。

在王昕杰看来,美联储此次降息偏向于在降息周期之初便集中发力,确保美联储面对经济降温挑战时不落后于形势,这也为其他国家的货币政策提供了一定程度的松绑,此前已经进入降息通道的央行、尚未降息的央行都有较大空间实行宽松政策。

随着美联储大幅降息吹响冲锋号,本轮全球降息大潮声势愈发壮大。近日,南非央行将回购利率下调25个基点至8%,科威特央行降息25个基点至4%,巴林央行下调隔夜存款利率50个基点至5.5%,阿联酋央行下调隔夜存款利率50个基点至4.9%,卡塔尔央行下调存款利率55个基点至5.2%。

甚至在美联储降息前,由于已预计到美联储将采取降息行动,9月18日印尼央行已经出人意料地宣布将基准利率下调25个基点至6%,这也是2021年2月以来印尼央行的首次降息。印尼央行指出,投资者现在预计美联储降息的速度将快于今年早些时候的预期,这应该会支撑印尼盾。

亚洲通胀率上升幅度低于世界其他地区,在目前尚未降息的非美央行中,不少都位于亚洲地区。而随着美联储降息后潜在的货币贬值风险缓解,更多亚洲的央行会有更多动力加入到降息阵营中。摩根大通预计,印度央行有望在下月降息,韩国央行和泰国央行也可能将在年底前采取行动。

未来全球将逐步进入相对宽松的环境。王有鑫分析称,美联储大力降息通常会对全球货币政策产生重大影响,将为发达和新兴经济体央行政策制定提供更多空间,各国央行可以视国内经济发展动态采取更为灵活的货币政策,应对国内经济压力,而无需过度担忧外部均衡情况。随着美国经济下行压力加大,未来美联储将继续降息,全球流动性环境和融资条件将进一步改善。

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