时间：2024年11月18日 19:15:32 中财网
原标题:华统股份:关于浙江华统肉制品股份有限公司申请向特定对象发行股票的第二轮审核问询函之回复（修订稿）
证券代码：002840 证券简称：华统股份
浙江华统肉制品股份有限公司
Zhejiang Huatong Meat Products Co.,Ltd.
（浙江省义乌市义亭镇姑塘工业小区）
关于浙江华统肉制品股份有限公司
申请向特定对象发行股票的
第二轮审核问询函之回复
保荐人（主承销商） （深圳市福田区福田街道福华一路111号）
深圳证券交易所：
贵所《关于浙江华统肉制品股份有限公司申请向特定对象发行股票的第二轮审核问询函》（审核函〔2024〕120030号）（以下简称“问询函”）已收悉。
浙江华统肉制品股份有限公司（以下简称“华统股份”、“公司”、“发行人”）会同保荐机构招商证券股份有限公司及天健会计师事务所（特殊普通合伙），对贵所问询函中提出的问题进行了认真的调查、取证、回复，补充了有关资料，并对募集说明书等申请文件进行了相应的修改、补充（修改、补充部分用楷体加粗的字体标明）。
现就贵所问询函中提出的问题回复如下，请予审核（以下回复顺序与贵所问询函中的问题顺序相同；序号“问题 2-1”，表示问题“2”的第一个要点，其他序号以此类推）。
说明：
（1）如无特别说明，本问询函回复中使用的简称和释义与募集说明书的释义相同；
（2）本问询函回复中部分合计数或各数值直接相加之和若在尾数上存在差异，为四舍五入所致。
目 录
问题 1： ........................................................................................................................ 3
问题 2： ...................................................................................................................... 49
其他问题： ................................................................................................................. 97
问题 1：
1、根据公司披露的 2024年半年度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润为亏损 9,500万元-12,000万元，同比大幅减亏；根据第一轮问询回复，报告期内公司向自然人客户销售占比超过 70%，公司认为受所处行业销售模式特点决定，具有合理性。报告期内向自然人采购金额呈下降趋势，其中采购生猪由 2021年的 59.09亿元下降至 2024年第一季度的 2.08亿元，主要是由于生猪内供比例不断提高，公司相应减少了向自然人供应商的采购金额。公司自然人客户及供应商在报告期各期存在变化；2024年第一季度，公司前五大供应商新增公司控股股东华统集团有限公司（以下简称华统集团），向其采购饲料原料金额达 12,345.51万元，采购金额排名第一。
请发行人补充说明：（1）最近一期业绩大幅减亏的具体原因，分析造成公司业绩亏损的相关不利因素是否消除、是否持续影响未来业绩；（2）结合报告期内前五大客户及供应商中自然人逐年变化情况，说明自然人的具体情况、合作年限、合作原因、交易定价模式、是否具备相应资质及履约能力，相关交易是否具有商业实质，是否与发行人及其控股股东、实际控制人、董监高存在关联关系；（3）与自然人客户或供应商发生交易时的资金收付流程及具体会计处理，会计处理是否符合会计准则的相关规定；（4）2024年第一季度向华统集团大额采购的具体原因及合理性，交易价格是否公允，是否履行必要的决策程序，结合现有业务的关联交易情况，说明本次募投项目是否新增关联交易,如是,结合新增关联交易的原因及合理性、关联交易的定价及公允性等，说明是否属于显失公平的情况,是否对发行人生产经营的独立性产生重大不利影响。
请保荐人和会计师核查并发表明确意见，并详细说明（2）（3）的核查过程、核查方式、核查标准、核查范围、核查比例、相应的证据资料、核查结果及结论，核查证据、范围是否足以支持核查结论。
1-1 最近一期业绩大幅减亏的具体原因，分析造成公司业绩亏损的相关不
利因素是否消除、是否持续影响未来业绩；回复：
最近一期，公司经营业绩变动情况如下：
单位：万元
项目2024年1-9月 2023年1-9月 金额变动额金额营业收入648,501.7032,100.26616,401.44营业成本609,498.68-5,304.87614,803.55营业毛利39,003.0237,405.131,597.89管理费用15,233.37-2,861.8318,095.20财务费用15,936.502,018.0813,918.42资产减值损失-1,145.828,893.07-10,038.89归母净利润5,342.2841,169.99-35,827.712023年1-9月和2024年1-9月公司归母净利润分别为-35,827.71万元和5,342.28万元，最近一期归母净利润较上年同期亏损减少41,169.99万元，具体变动分析如下：
一、最近一期（2024年1-9月），公司业绩扭亏为盈主要受生猪价格持续回暖、玉米、豆粕等原材料端价格下降以及公司自繁自养部分屠宰用猪的业务模式的共同影响，符合行业周期以及公司生产经营特征，具有合理性 近年来，公司以生猪养殖及屠宰业务为核心，全力打造生猪产业链一体化经营模式，围绕生猪产业链一体化积极布局。基于该发展战略，报告期内，公司生猪出栏量分别为 13.75万头、120.48万头、230.27万头和 194.82万头，生猪养殖规模持续扩大、生猪产能快速扩张，且主要供给给公司的屠宰场。因此，生猪市场价格与养殖成本的变动是公司最近一期（2024年 1-9月）业绩变动主要影响因素。具体而言：
（1）生鲜猪肉产品是公司最主要的产品，生鲜猪肉产品占主营业务毛利的比例约为 80%以上。公司养殖的生猪除部分对外销售外，主要供给给公司的屠宰场，因此生猪市场价格与生猪养殖成本的高低会直接影响公司生鲜猪肉产品的毛利、毛利率，进而影响公司业绩。随着 2024年 5月下旬以来生猪市场价格持续回升带来的生鲜猪肉销售价格上升和原材料端价格回落等因素带来的养殖原材料成本下降的共同影响，公司屠宰场采购自养生猪的经济性凸显，2024年（2）期末生猪市场价格的高低会直接影响公司消耗性生物资产跌价准备、生产性生物资产减值准备的计提金额，进而影响公司业绩，2024年 5月下旬以来生猪市场价格回暖，公司2024年1-9月计提的消耗性生物资产减值损失较上年同期减少，进一步使得2024年1-9月业绩较上年同期上升。
（一）生鲜猪肉毛利、毛利率的波动是公司业绩波动的主要原因，随着2024年5月下旬以来生猪市场价格持续回升、原材料端价格回落等因素带来的养殖原材料成本下降等原因的共同影响，公司2024年1-9月业绩扭亏为盈 1、生鲜猪肉销售收入的波动是营业收入波动的主要原因，2024年 5月下旬以来生猪和猪肉市场价格大幅上涨，使得公司 2024年 1-9月生鲜猪肉销售收入较上年同期增长
报告期内，公司主营业务收入的产品构成情况如下：
单位：万元；%
项目2024年1-9月 2023年度 2022年度 2021年度 金额占比金额占比金额占比金额占比生鲜猪肉595,770.6493.43%777,045.6092.87834,762.4690.96766,284.8894.41生猪14,875.742.33%24,285.612.9043,910.904.786,027.220.74生鲜禽肉15,281.932.40%23,861.702.8523,571.212.5722,138.002.73其他11,765.201.84%11,543.451.3815,435.911.6817,183.032.12合计637,693.51100.00%836,736.36100.00917,680.48100.00811,633.13100.00由上表可知，报告期内，生鲜猪肉销售收入占公司主营业务收入的比例均在 90%以上，是影响公司营业收入波动的最主要因素。
报告期内，公司生鲜猪肉的销量及销售价格情况如下：
单位：万元；万千克；元/千克
项目2024年1-9月 2023年度 2022年度 2021年度 数量/金额变动率数量/金额变动率数量/金额变动率数量/金额销售收入595,770.648.28%777,045.60-6.91%834,762.468.94%766,284.88销量32,956.82-0.39%47,184.5618.27%39,897.258.23%36,862.21价格18.088.72%16.47-21.28%20.920.63%20.79由上表可知，报告期内，公司积极拓展市场，公司生鲜猪肉销量持续上涨。
报告期各期，公司销售收入与销量变动趋势不一致主要受销售价格的影响，由
于猪肉为大宗消费品，其销售价格主要由市场价格决定。
2024年1-11月和2023年1-11月，我国猪肉市场价格走势对比如下： 数据来源：iFind数据库
由上图可知，2024年以来，猪肉市场价格整体保持波动上涨的趋势。2024年 1月末至 2024年 5月中旬，猪肉市场价格与上年同期不存在较大差异，但自2024年 5月下旬以来，猪肉市场价格大幅上涨，且明显高于上年同期，使得2024年 1-9月公司猪肉销售均价高于上年同期，生鲜猪肉销售收入也相应高于上年同期。
2、随着 2024年 5月下旬以来生猪和猪肉市场价格的回暖，推动 2024年 1-9月公司生鲜猪肉销售价格上涨，毛利率和毛利较上年同期相应扭亏为盈 报告期内，公司主营业务毛利构成情况如下：
单位：万元；%
项目2024年1-9月 2023年度 2022年度 2021年度 金额占比金额占比金额占比金额占比生鲜猪肉35,179.8192.65-4,948.5599.7048,616.4784.6117,661.3984.00生猪1,963.865.17-1,521.3130.658,334.8914.511,826.158.69生鲜禽肉348.930.92248.05-5.00137.120.24677.663.22其他477.041.261,258.23-25.35370.830.65860.954.09合计37,969.64100.00-4,963.58100.0057,459.31100.0021,026.15100.00由上表可知，报告期内，生鲜猪肉销售毛利占公司主营业务毛利的比例在80%以上，是影响公司营业毛利波动的最主要因素。
报告期内，公司各主要产品的毛利率贡献率的情况如下：
项目2024年1-9月 2023年度 2022年度 2021年度 毛利率毛利贡献率毛利率毛利贡献率毛利率毛利贡献率毛利率毛利贡献率生鲜猪肉5.90%5.52%-0.64%-0.58%5.82%5.14%2.30%2.12%生猪13.20%0.31%-6.26%-0.18%18.98%0.88%30.30%0.22%生鲜禽肉2.28%0.05%1.04%0.03%0.58%0.01%3.06%0.08%其他4.05%0.07%10.90%0.15%2.40%0.04%5.01%0.10%主营业务毛利5.95%5.95%-0.59%-0.58%6.26%6.08%2.59%2.52%注：毛利率贡献率=产品毛利率*产品收入/营业收入。
根据上表可见，报告期内，生鲜猪肉毛利率是影响公司毛利率最主要因素。
报告期内，公司主营业务毛利率的波动主要受生鲜猪肉毛利率波动的影响。
3、生猪是公司屠宰业务的主要原材料之一，随着 2024年 5月下旬以来生猪市场价格的回暖，行业内屠宰业务成本端承压，但公司自养生猪供应屠宰业务的生猪一体化产业链模式减少了公司屠宰业务成本端的上涨压力
生猪原材料成本是屠宰业务的最主要成本，通常来说，当生猪市场价格上升时，屠宰业务原材料成本会相应大幅上升，但公司自繁自养屠宰用生猪的一体化产业链的模式，能在生猪市场价格大幅上升时，缓解屠宰业务的原材料成本压力。2023年以来公司生猪屠宰业务（生鲜猪肉产品）的原材料内供、外购情况如下：
单位：万头，元/千克
项目2024年1-9月 2023年 数量占比生猪养殖单
位成本/生
猪外购成本数量占比生猪养殖单
位成本/生猪
外购成本内部供应176.6557.01%15.96197.3544.03%16.25外购生猪133.2342.99%16.27250.8355.97%15.13合计309.88100.00%-448.17100.00%- 2022年度 2021年度 数量占比生猪养殖单
位成本/生猪
外购成本数量占比生猪养殖单
位成本/生猪
外购成本内部供应87.8125.35%17.4711.953.94%21.59外购生猪258.5974.65%18.37290.9796.06%18.67合计346.40100.00%-302.92100.00%-注：上述养殖单位成本为公司自繁自养商品猪成本不含外购育肥生猪采购成本
根据上表可见公司2024年1-9月内供生猪占比已超过了 50%。
外购生猪的采购价格的变动主要受生猪市场价格的影响，内供生猪的采购
价格主要受公司生猪养殖成本的影响。因此，生猪市场价格与生猪养殖成本的
高低会直接影响公司生鲜猪肉产品的营业毛利、毛利率。若生猪养殖成本低于
生猪市场价格，公司自养生猪的经济性凸显，则内供生猪可降低生鲜猪肉成本，
提高生鲜猪肉毛利率；反之，则降低生鲜猪肉产品毛利率。2021年以来我国市
场价格波动情况如下： 数据来源：iFind数据库
由上图可知，2024年 5月末以来，我国生猪市场价格的持续回暖，2024年1-9月，浙江区域生猪市场平均价格为 17.51元/千克，高于 2023年浙江区域生猪市场平均价格 15.47元/千克。该情况一方面使得 2024年 5月末以来生鲜猪肉价格相应上升，另一方面 2024年 1-9月，浙江区域生猪市场平均价格为元/千克，内供生猪的经济型凸显。相应的，公司 2024年 1-9月毛利率较上年同期增加，进而使得公司 2024年 1-9月业绩扭亏为盈。
4、2024年 5月下旬以来，随着生猪饲料、玉米、豆粕等原材料价格的下降，公司在养殖端的原材料成本下降进而导致屠宰业务的原材料成本下降 报告期内，公司自繁自养养殖单位成本结构如下：
单位：元/千克
项目2024年1-9月 2023年 2022年 2021年 单位成本占比单位成本占比单位成本占比单位成本占比直接原材料11.8174.01%12.0974.40%12.9974.36%15.3871.24%其中：玉米2.9318.36%3.3220.43%4.6726.73%5.3924.97%豆粕1.318.19%1.8311.26%2.0411.68%2.169.99%直接人工1.036.47%0.955.85%1.056.01%1.456.72%制造费用及
其他成本3.1119.51%3.2119.75%3.4319.63%4.7722.09%合计15.96100.00%16.25100.00%17.47100.00%21.59100.00%注：上述商品猪成本不含外购育肥生猪采购成本，包含对内和对外销售单位成本。
从成本结构来看，报告期内，公司养殖成本主要为饲料、药品等直接原材料成本，占比 70%以上。报告期内，公司单位直接材料成本持续下降，主要受饲料原材料下降、养殖效率提升、饲料配方优化及产能利用率上升等因素的影响。具体而言：
第一，玉米、豆粕是为生猪养殖的主要饲料原材料，玉米、豆粕价格的波动会直接影响生猪饲料的价格，进而影响养殖业务及后续屠宰业务的成本。报告期内，玉米和豆粕市场价格总体呈下降趋势，对公司养殖业务、屠宰业务板块的业绩均有提升作用。
2021年至今，我国生猪饲料、玉米和豆粕的市场价格的变动趋势如下： 由上图可知，2023年下半年以来我国生猪饲料、玉米和豆粕等生猪养殖的原材料价格整体较 2023年上半年和 2022年呈现下降趋势，与 2023年和 2024年1-9月公司生猪养殖的饲料成本变动趋势一致。
第二，公司进行规模化生猪养殖是从 2021年开始。在生猪养殖初期，公司的生猪养殖技术、饲料配方技术等均需要一段时间进行摸索、优化，加之公司生猪产能利用率的提升也需要一段时间，故在生猪养殖初期（例如 2021年），公司单位养殖成本较高。随着公司养殖效率提升、饲料配方结构优化及产能利用率上升，公司养殖效率持续提升，养殖的单位饲料成本持续下降。
（二）资产减值损失波动是公司业绩波动的主要原因之一。2024年5月下旬以来生猪市场价格回暖，公司计提的消耗性生物资产减值损失较上年同期减少，进一步使得2024年1-9月业绩较上年同期上升
2024年 1-9月公司计提资产减值损失金额为 1,145.82万元较 2023年 1-9月减少 8,893.07万元。2023年 1-9月公司资产减值损失主要为消耗性生物资产减值损失。公司根据期末前后五天的平均售价估计售价计算其可变现净值，同时综合考虑期后生猪供需情况、生猪市场价格是否发生明显下降（超过 20%）等情况，判断是否需要对期末估计售价进行修正。
2024年1-9月浙江生猪市场价格平均为17.51元/千克，高于2023年1-9月平均市场价格 15.96元/千克，且高于公司2024年1-9月自繁自养养殖成本。
此外，随着公司养殖技术的成熟以及饲料原材料价格的下降，公司 2024年1-9月生猪养殖成本较上年下降。因此，根据公司存货减值计提政策，2024年 1-9月计提资产减值损失较2023年1-9月减少，使得2024年1-9月公司业绩较上年同期增长。
（三）公司最近一期业绩减亏的情况与同行业上市公司情况基本一致 同行业生猪养殖上市公司最近一期归属于母公司所有者的净利润及上年同期情况如下：
公司2024年1-9月 2023年1-9月 归属于母公司所有者的
净利润（万元）生猪出栏量
（万头）归属于母公司所有者
的净利润（万元）生猪出栏量
（万头）牧原股份1,048,106.855,014.40-184,232.934,700.90温氏股份640,838.262,156.19-452,981.271,832.59新五丰122.89303.72-74,940.49202.20巨星农牧25,948.14未披露-34,276.81未披露罗牛山34,231.4053.21-16,783.8256.25东瑞股份-7,697.7058.18-41,563.8050.42京基智农60,179.86163.44125,794.62135.28平均数257,389.961,291.52-96,997.791,162.94华统股份5,342.28194.82-35,827.71168.08数据来源：同行业上市公司公告。
由上表可知，受生猪价格市场回暖影响，同行业生猪养殖上市公司最近一期归属于母公司所有者的净利润均较上年同期明显提升，公司最近一期业绩减亏的情况与同行业上市公司的业绩变动情况保持一致。
二、我国猪肉消费量巨大，生猪价格呈现周期波动，近期已持续回暖，养殖所需的饲料及饲料原材料价格整体下降，行业内主要研究机构研究观点反映市场对未来生猪养殖行业持乐观态度，造成公司业绩亏损的相关不利因素已逐步改善，不会持续影响未来业绩
（一）我国是全球最大的猪肉消费国，猪肉在我国肉类消费中长期处于主导地位
我国是全球最大的猪肉生产、消费市场。根据经济合作与发展组织、美国
农业部公布的数据，2023年我国猪肉产量占全球比例约为 50%，位居全球第一；
2023年我国猪肉消费量占全球比例超过 50%。根据国家统计局数据，2023年我
国猪肉产量 5,794万吨，占肉类整体产量的 60.10%；2023年我国各肉类产量构
成情况如下： 数据来源：国家统计局。
猪肉是我国居民肉食的主要来源，在我国居民的膳食结构中扮演着重要角色，国内市场对猪肉存在巨大的市场需求。2015年至 2023年，我国猪肉消费量变动情况如下：
中国猪肉消费量（单位：千吨）
60,000.00
58,000.00
56,000.00
54,000.00
52,000.00
50,000.00
48,000.00
46,000.00
44,000.00
42,000.00
40,000.00
2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：美国农业部。
由上图可知，非洲猪瘟发生前，2015年末至 2017年末，我国猪肉消费量分别为 57,252.00千吨、56,086.00千吨和 55,812.00千吨。受 2018年 8月非洲猪瘟在辽宁、河南等地首先爆发并扩散至全国范围的影响，我国生猪产能严重受损，我国生猪供应量大幅下降，2019年和 2020年我国居民猪肉消费量大幅下降。2021年之后，随着我国生猪存栏量与生猪出栏量持续回升，2021年至2023年，我国猪肉消费量持续回升，2023年，我国猪肉消费量为 59,741.00千吨，已逐步恢复到非洲猪瘟发生前的猪肉消费量，与非洲猪瘟前的猪肉消费量基本持平。
（二）我国生猪养殖行业集中度较低的特点以及生猪固有生长周期共同决定了生猪市场价格的周期性波动，2024年5月末以来，我国生猪价格开始回升，并整体保持较高水平
我国生猪养殖行业集中度较低的特点以及生猪固有生长周期共同决定了生猪市场价格的周期性波动。
我国生猪养殖行业具有市场集中度低，散养户、中小养殖场规模大的特点。
在此背景下，散养户、中小养殖场一般根据投产时的市场价格来安排生产，生猪价格上涨时，大家养猪积极性提高，开始选留母猪补栏，增加生猪饲养量。
但由于母猪从出生选留为后备母猪到其能繁殖商品猪，并最终育肥出栏，这中
间大约需要 1年的时间，因此，当 1年之后新一轮生猪大量出栏，造成供过于
求，生猪市场价格开始下跌。当生猪市场价格跌至行业平均养殖成本以下时，
散养户、中小养殖场出现亏损，开始处理、销售种猪、退出生猪饲养，在 1年
后，生猪供给大量减少，价格从低位开始上涨。行业特点和生猪固有生长周期
共同作用，形成了生猪市场价格的周期性波动。
2010年至今，我国生猪价格变动趋势及历次猪周期的情况如下： 数据来源：iFind数据库
根据上图可见，2009年 6月至 2021年 10月，我国完整经历了三轮猪周期，时间长度维持在 4年一轮左右，各轮猪周期中价格处于上行阶段的时间如下： 单位：月
猪周期上行阶段上行时间2009-2014猪周期2009年 6月至 2011年 9月272014-2018猪周期2014年 4月至 2016年 6月232018-2021猪周期2018年 5月至 2019年 10月18平均周期22.67 由上表可知，过去的三轮猪周期中猪价整体上行的周期平均时长为 22.67个月。2021年 10月以来我国生猪价格于 2022年 10月达到高位后续持续下降，尽管猪价曾于 2022年下半年出现回暖，但整体来看仍然处于低迷状态，且低迷状态持续至 2024年 5月末。
若将 2021年 10月至 2024年 5月视为猪周期的一部分，2024年 6月开始生猪价格进入该轮猪周期的上行阶段并持续处于生猪养殖成本之上，截至本问询回复出具日，市场价格处于生猪养殖成本之上持续的时间约为5个月。
（三）2023年下半年以来，我国饲料、玉米、豆粕等生猪养殖的原材料价格较2023年上半年和2022年整体呈下降趋势，有利于改善公司未来业绩水平 2023年下半年以来我国生猪饲料、玉米和豆粕等生猪养殖的原材料价格整体较 2023年上半年和 2022年呈现下降趋势，生猪养殖的饲料成本相应下降，有利于改善公司未来业绩水平。
具体分析详见本问询函回复之“问题 1”之“1-1 最近一期业绩大幅减亏的具体原因，分析造成公司业绩亏损的相关不利因素是否消除、是否持续影响未来业绩；”之“一、最近一期，公司业绩大幅减亏主要受生猪价格持续回暖、玉米、豆粕等原材料端价格下降以及公司自繁自养部分屠宰用猪的业务模式的共同影响，符合行业周期以及公司生产经营特征，具有合理性”之“（一）生鲜猪肉毛利、毛利率的波动是公司业绩波动的主要原因，随着 2024年 5月下旬以来生猪市场价格持续回升、原材料端价格回落等因素带来的养殖成本下降等原因的共同影响，公司最近一期业绩大幅减亏”之“4、2024年 5月下旬以来，随着生猪饲料、玉米、豆粕等原材料价格的下降，公司在养殖端的原材料成本下降进而导致屠宰业务的原材料成本下降”之回复。
（四）行业内主要研究机构研究观点反映市场对未来生猪养殖行业持乐观态度
2024年 6月以来，近期市场上主要研究机构对生猪养殖行业的预测情况如下：
序
号日期研究
机构文章标题主要预测内容12024/6/2国金
证券《农林牧渔行业周报：猪
价趋势上行，积极布局养
殖链机会》“生猪产能已经处于 2021年以来的低位，猪周期有望在下半年迎来
反转，随着周期反转时间渐近，建议积极布局生猪板块的投资机
会”22024/6/2天风
证券《农林牧渔行业 2024年
第 21周周报：猪价持续
新高，继续强调猪鸡景气
大周期机会！》“我们预计本轮已有产能去化幅度或足以支撑大周期反转。且随着
行业猪企成本的持续优化，后续头均盈利有望持续放大。”32024/6/3东兴
证券《农林牧渔行业：周期拐
点已现，企业盈利将持续“随着生猪价格回升，养殖端盈利改善和预期增强，预计能繁母猪
存栏去化将告一段落。从历史周期来看，能繁母猪产能去化 8%以上 兑现》 42024/6/3国投
证券《农林牧渔 产业情绪带动
猪价快涨，看好下半年生
猪养殖景气度》“经历 2023年养殖深度亏损和能繁母猪去化，看好 2024年下半年
猪价景气度，猪价右侧已开启”52024/6/3国海
证券《猪价持续上涨，重视低
估值修复机会——农林牧
渔行业周报》“猪价迎来持续上行。从去年 Q4仔猪价格暴跌下的低补栏导致当前
出栏量开始收缩，以及近期出栏体重持续下降形式下猪价从弱稳到
上涨，生猪供给收缩正愈演愈烈。根据涌益咨询的数据，6月 2日猪
价已上涨至 17.9元/公斤，周期上行趋势已形成”62024/6/10国信
证券《农林牧渔 2024年 6月
投资策略看好猪禽板块景
气上行，推荐养殖链布局
机遇》“猪周期已进入右侧，看好下半年板块景气上行”72024/6/10开源
证券《农林牧渔经济回暖需求
边际向好，猪周期反转主
导肉类价格上行》“本轮能繁存栏去化已至 2021年以来相对低位，据我们测算，2024
年 8月后生猪供给将持续收缩且低于 2023年同期，届时生猪消费向
好叠加供给持续收缩，对猪价上涨形成较强支撑，猪周期反转强度
有供需及情绪多维支撑。”82024/6/17国金
证券《农林牧渔行业周报：关
注北方旱情影响，生猪价
格中枢上行》“从供需层面来看，下半年生猪供给将明显减少，而消费端在高温
天气过去之后会逐步好转，生猪供需缺口的逐步体现或带动猪价中
枢上移。”92024/6/17东莞
证券《农林牧渔行业双周报：
猪价与养殖盈利持续回
升》“生猪价格持续回升，养殖成本压力较去年有所下降，养殖盈利有
望持续回升。”102024/6/17东海
证券《农林牧渔行业深度报
告：新一轮猪周期开启，
把握板块配置机会》“随着前期产能去化的逐步兑现，预计 2024年全年生猪价格将逐月
回升，下半年猪价好于上半年。”112024/7/8国金
证券《农林牧渔行业周报：出
栏均重持续下降，静待猪
价上行》“从产能数据推算，下半年生猪供给将明显减少，而消费端在高温
天气过去之后会逐步好转，生猪供需缺口的逐步体现或带动猪价中
枢上移。在生猪供给缺口持续放大的背景下，生猪价格有望趋势性
上涨，短期调整不改上行趋势，猪价有望超市场预期。目前行业内
有能力大量补充产能的主体较少，在行业高负债和低猪价预期的背
景下，行业盈利的第一时间并无充沛现金补充产能，预计产能在低
位会维持较长事件，从而拉长本轮周期持续的时间。”122024/7/8国信
证券《农林牧渔 2024年 7月
投资策略：优质猪企 Q2
盈利预计扭亏，看好生猪
下半年景气上行》“需求方面，端午需求有所改善，本月屠宰量环比增加 7.39%，同
比减少 10.33%。我们认为春节后猪价在压栏情绪下提前反映供需基
本面，看好下半年板块景气上行。”132024/7/12开源
证券《供给实质收缩支撑猪价
上行，生猪板块业绩兑现
逐季增强》“根据我们测算，2024年 8月后生猪需求边际向好，供给同比大幅
收缩，猪价上行有强支撑，预计 2024H2生猪板块业绩兑现能力逐季
增强。”142024/7/12中原
证券《农林牧渔行业月报：生
猪养殖盈利水平回升，
618期间宠物食品逆势增
长》“6月上旬，猪价加速上行，全国生猪日均价涨至 19元/kg，创 2022
年底以来新高。目前，前期能繁母猪产能去化逐步反应至生猪出栏
层面，养殖端盈利水平全面回升，预计 2024年下半年生猪供需关系
有望发生逆转，进一步打开猪价反弹空间。”152024/7/15国海
证券《养殖景气度提升，业绩
环比改善——农林牧渔行
业周报》“猪价迎来持续上行。从去年 Q4仔猪价格暴跌下的低补栏导致当前
出栏量开始收缩，以及近期出栏体重持续下降形式下猪价从弱稳到
上涨，生猪供给收缩正愈演愈烈。根据涌益咨询的数据，近期猪价
高位震荡，7月以来生猪价格维持在 18元/公斤以上，涨价趋势还
在。”162024/7/15国金
证券《农林牧渔行业周报：猪
企盈利环比改善，看好猪
价上涨趋势》“在生猪供给持续收缩的背景下，猪价在去库存的状态下持续上
涨，目前行业整体压栏与二次育肥处于正常状态，随着供给端缺口
的逐步体现，生猪价格有望中枢持续上行，看好生猪价格上涨的高
度与持续性。”172024/7/15国投
证券《农林牧渔行业周报：猪
价易涨难跌，仔猪价持续
下跌或传导能繁增长幅度
趋缓》“经历 2023年养殖深度亏损和能繁母猪去化，产能去化幅度已足以
支撑周期反转。今年一季度仍有产能去化，根据产能传导节奏，预
期今年二季度至春节前供需趋紧，猪价将保持上涨趋势。猪周期右
侧股价与猪价同步上涨，目前看来，周期右侧仍有空间。”182024/7/16天风
证券《生猪专题：猪周期到哪
了？板块预期差在哪“今年猪价反转趋势明确，截至 7月 16日，全国生猪均价为 19.31
元/kg，随着供需剪刀差的持续放大，猪价上涨空间可观。另外行业 里？》 192024/7/23国投
证券《农林牧渔行业周报：猪
价淡季不淡，下半年供需
偏紧仍可预期上涨空间》“经历 2023年养殖深度亏损和能繁母猪去化，产能去化幅度已足以
支撑周期反转。今年一季度仍有产能去化，根据产能传导节奏，预
期今年二季度至春节前供需趋紧，猪价将保持上涨趋势。猪周期右
侧股价与猪价同步上涨，目前看来，周期右侧仍有空间”202024/7/24中邮
证券《农林牧渔行业报告：猪
价强势，巴西鸡肉进口暂
停》“猪价易涨难跌，周期持续性强。本轮周期中，产能最大累计去化
幅度为 9.2%，2024年 4月的产能最低点已低于上一轮。虽然疲弱的
需求限制了猪价上涨的高度，但产能低位回升缓慢，供给相对紧张
的格局或将维持较长时间。我们预计下半年猪价易涨难跌，且行业
盈利持续时间或超市场预期。”212024/8/1
2国海
证券《农林牧渔行业周报：猪
价中枢持续上移》“猪价中枢持续上移。从去年Q4仔猪价格暴跌下的低补栏导致出栏
量开始收缩，生猪供给收缩显著收缩，根据农业部数据，2024年6
月末能繁母猪同比下降6%，猪价经过调整维持上涨趋势。进入8月
猪价继续上涨，8突破21元/公斤，理论上三季度会是缺口很明显
的阶段，接下来涨价趋势还在，看好三季度猪价表现。”222024/8/1
2开源
证券《猪价开启快速上行，预
计2024Q4生猪供给持续
偏紧》“猪价开启快速上行，预计2024Q4生猪供给持续偏紧供给实质收
缩，猪价逐步进入加速上行阶段。据涌益咨询，2024年7月全国生
猪销售均价18.94元/公斤，环比+3.51%，同比+31.63%。”232024/8/1
8国信
证券《生猪行业产能维持低
位，看好下半年猪禽景气
上行》“看好猪价下半年景气上行。生猪：本周商品猪价维持上涨。8月
16日生猪价格21.07元/公斤，环比上涨1.94%。”242024/9/8太平
洋证
券《农林牧渔周报（第36
期）：猪价持续高位运
行，粮价有望底部反转》“猪价持续高位运行，养殖高盈利，重视板块的投资机会猪价持续
高位运行。上周末，全国22省市生猪出厂价19.93元/公斤，周涨
0.44元。”252024/9/9国联
证券《农林牧渔行业专题研
究：生猪养殖行业扭亏为
盈，宠物食品企业表现亮
眼》“分季度看，2024Q2生猪养殖企业实现归母净利润72.55亿元，环
比大幅扭亏。出栏量整体继续增长，养殖成本持续下降。2024H1板
块合计出栏生猪7221.62万头，同比增长4.53%。自2024Q2猪价步
入上涨周期，猪企养殖成本稳步下降，且下降趋势有望持续。”262024/9/1
7华鑫
证券《农林牧渔行业周报：短
期猪价不改长期供需，关
注低估值产能扩张企业》“中秋猪价有所回落，预计Q3依然维持盈利周期。集团场补栏积极
性显著强于散户，但全国整体补栏速度较慢。重点关注估值处于低
位、产能持续扩张的生猪养殖企业。”272024/9/2
1华鑫
证券《农林牧渔行业周报：回
购潮彰显行业发展信心，
周期迭代淘汰末尾产能》“生猪养殖板块处估值低位，新一轮股份回购表发展信心，股权激
励助力公司长期良性发展。”由上表可知，行业内主要研究机构看好本次生猪价格的上涨行情，主要研究机构对于当前生猪价格保较长时间的上涨趋势保持乐观。
综上所述，结合 2024年 5月下旬以来我国生猪市场价格持续回升、2023年下半年以来我国玉米和豆粕等市场价格持续下降，有利于改善公司未来业绩水平，行业内主要研究机构也看好本次生猪价格的上涨行情。
（五）随着公司生猪养殖板块布局逐步完善、生猪市场回暖，公司运营效率有望进一步升高
近年来，公司持续推动“生猪全产业链一体化”发展战略的实施，积极布局生猪养殖业务，公司投资较大资金发展生猪养殖业务，为满足发展生猪养殖业务的资金需求，公司相应增加了银行贷款等债务融资规模。未来，随着公司同时，随着公司经营业绩的逐步好转，公司自身经营积累有望进一步增厚，财务费用支出有望减少。
三、发行人已在募集说明书中充分披露了生猪价格波动、生物资产减值以及未来业绩下降的风险
针对生猪价格波动、生物资产减值以及未来业绩下降的风险，公司已在募集说明书“重大事项提示”之“一、重大风险提示”之“（一）猪周期导致生猪价格波动及业绩下降的风险”中进行了充分披露，具体如下：
“（一）猪周期导致生猪价格波动及业绩下降的风险
生猪既是公司生猪养殖业务的主要产品，又是公司屠宰业务的主要原材料。
近年来，我国生猪价格受市场供求关系、动物疫病及农业政策等因素的影响波动较大，呈现周期性特征。2015年以来，全国生猪价格大致经历了如下周期性波动：2015年及 2016年上半年为生猪价格的上涨阶段，2016年下半年生猪价格开始震荡下行，年底出现较为明显的反弹；2017年、2018年上半年生猪价格整体处于周期的下降阶段；2018年6月后，生猪价格有所反弹，但后续受到2018年 8月爆发的非洲猪瘟疫病的影响，生猪价格再次下降，并在 2019年 2月初达到低点；2019年2月中旬后，因非洲猪瘟疫病扩散致使我国生猪产能受损严重，我国生猪价格开始快速上涨至 2019年末；2020年全年我国生猪价格处于高位震荡期；2021年开始，随着生猪产能的释放，市场生猪供应增长，我国生猪价格开始大幅下降，在 2022年 4月达到低点；2022年 4月后，因前期能繁母猪产能去化效果兑现，生猪价格快速上涨，在 2022年 10月达到高点后回落。
我国生猪养殖行业集中度较低的特点以及生猪固有生长周期共同决定了生猪市场价格的周期性波动。报告期内，公司的净利润分别为-24,684.47万元、12,506.19万元、-65,037.99万元和 5,637.19 万元，生猪价格的波动会对公司经营业绩产生重大影响。报告期内，公司生猪养殖规模持续扩大，生猪产能快速扩张。如果生猪价格未来持续低迷或继续下滑，将会对公司的盈利水平造成重大不利影响，从而引致公司未来盈利大幅下降、甚至亏损等风险。
生猪价格的周期性波动不仅影响公司生猪销售价格，对公司的生产性生物资产和消耗性生物资产的减值计提也有较大影响。公司生产性生物资产主要为种猪、种鸡，消耗性生物资产主要包括商品猪和肉鸡。生物资产（含消耗性生物资产与生产性生物资产）的可变现净值易受畜禽市场价格波动的影响。根据会计准则，资产负债表日账面成本高于其可变现净值的，公司需计提存货跌价准备或生产性生物资产减值损失，计入当期损益。
报告期内，公司对消耗性生物资产计提的减值损失分别为 13,844.34万元、4,392.57万元、14,823.84万元和 481.92万元，公司对生产性生物资产计提的减值损失分别为 5,972.09万元、0万元、0万元和0万元。报告期内公司生物资产减值损失对经营业绩的影响情况如下：
单位：万元
项目2024年1-9月2023年度2022年度2021年度消耗性生物资产减值损失481.9214,823.844,392.5713,844.34生产性生物资产减值损失---5,972.09净利润5,637.19-65,037.9912,506.19-24,684.47由上表可知，生物资产减值损失计提对公司经营业绩存在重大影响。未来若生猪、肉鸡等价格大幅下滑或长时间处于低位、公司发生大规模疫病、公司成本管理不善等不利情况，将导致公司存在计提较大金额的消耗性生物资产和生产性生物资产减值损失的风险，从而对公司盈利情况产生重大不利影响。
综上，如果出现生猪价格持续低迷或大幅下滑、发生重大疫病、发生重大食品安全问题、公司资金管理不善等不利情况，公司本次向特定对象发行股票的上市当年及未来的盈利状况可能受到重大不利影响，可能出现公司本次向特定对象发行股票上市当年营业利润较上一年度下滑 50%以上甚至上市当年即亏损的风险。”
四、核查程序及核查结论
（一）核查程序
保荐机构、会计师履行的核查程序如下：
1、获取发行人报告期内的财务报告、审计报告及财务明细资料，访谈发行人管理、财务等相关人员，了解公司最近一期业绩大幅减亏的原因； 2、获取发行人各板块业务的收入、成本情况，并结合生猪市场周期、公司对生物资产跌价准备计提情况，分析公司最近一期业绩变动的原因； 3、查询发行人相关行业的市场分析报告，对比同行业业绩变动趋势。
（二）核查结论
经核查，保荐机构和会计师认为：
1、最近一期，公司业绩大幅减亏主要受生猪价格持续回暖、玉米、豆粕等原材料端价格下降以及公司自繁自养部分屠宰用猪的业务模式的共同影响，符合行业周期以及公司生产经营特征，具有合理性
2、我国猪肉消费量保持持续增长，生猪价格呈现周期波动，近期已持续回暖，养殖所需的饲料及饲料原材料价格整体下降，行业内主要研究机构研究观点反映市场对未来生猪养殖行业持乐观态度，造成公司业绩亏损的相关不利因素已逐步改善，不会持续影响未来业绩。
1-2 结合报告期内前五大客户及供应商中自然人逐年变化情况，说明自然
人的具体情况、合作年限、合作原因、交易定价模式、是否具备相应资质及履
约能力，相关交易是否具有商业实质，是否与发行人及其控股股东、实际控制
人、董监高存在关联关系；回复：
一、公司存在自然人客户及供应商符合生猪屠宰、养殖行业特征，与同行业上市公司经营模式不存在差异，具有合理性
（一）公司存在自然人客户符合行业特征
报告期内，公司存在自然人客户交易是受生猪养殖、畜禽行业生鲜肉类的销售模式所决定，具有合理性。
我国生鲜猪、禽肉主要通过各地农贸市场个体经营者、超市等终端零售渠道向最终消费者进行零售，终端零售渠道数量较多，且分布较为分散。由于当地自然人鲜肉批发商户长期在本地市场从事肉品批发销售，拥有丰富的区域市场终端零售渠道资源，能快速获取并汇总当地终端零售渠道，因此主要由当地自然人鲜肉批发商户向屠宰厂进行统一采购再批发到各个终端零售摊位。基于上述市场模式，公司为快速销售拓展市场，积极与各地自然人鲜肉批发商形成了较为稳定和良好的合作关系，通过上述自然人鲜肉批发商向下游销售生鲜产品。
因此，报告期内公司存在自然人客户交易具有合理性。
（二）同行业可比上市公司自然人客户交易情况
同行业可比上市公司自然人客户的销售占比情况如下：
公司名称主营业务自然人客户交易情况牧原股份生猪的养殖销售、
生猪屠宰2020年、2021年和 2022年，牧原股份生猪类自然
人客户销售收入占营业收入的比例分别为 55.49%、
57.87%和 51.47%新五丰
（天心种
业）生猪养殖、肉品销
售、饲料加工2020年、2021年、2022年 1-7月和 2023年，天心种
业对自然人客户的销售金额占营业收入的比例分别
为 46.18%、53.36%、65.58%和 50.15%。巨星农牧生猪养殖及饲料生
产和销售2018年、2019年、2020年和 2021年 1-6月巨星农牧
生猪业务自然人客户销售占比为 71.38%、79.51%、
62.36%、64.37%。龙大美食生猪养殖、生猪屠
宰和肉制品加工2017年、2018年和 2019年 1-9月，龙大美食控股子
公司中和盛杰肉制品销售自然人客户收入占比分别
为 76.17%、66.97%和 62.83%。神农集团饲料加工、生猪养
殖、生猪屠宰、肉
制品深加工等业务2018年、2019年和 2020年神农集团养殖销售自然
人及个体工商户占营业收入比率分别为 45.44%、
40.31%和 51.02%。立华股份黄羽肉鸡、生猪以
及肉鹅养殖、屠宰2017年和 2018年 1-6月，立华股份生猪业务自然人
客户收入占生猪业务收入的比例分别为 65.93%和
69.78%。数据来源：上市公司公开披露信息。
由上表可知，同行业可比上市公司也存在自然人客户的情形，公司存在自然人客户的情况符合行业特征。
（三）公司存在自然人供应商符合行业特征
报告期内，公司存在自然人供应商交易是受生猪养殖、畜禽行业销售模式所决定，具有合理性。
首先，生猪养殖行业中，我国标准化、规模化养殖程度较低，长久以来，散养户、中小规模养殖场占据主导地位。根据中国畜牧兽医年鉴数据，2022年，年出栏数 1-49头养殖户数达 17,982,140户，占比为 93.35%。由于散养户、中小规模养殖场的养殖规模偏小，我国生猪养殖以自然人为主。
其次，猪肉、禽肉是我国居民主要的肉类消费品，市场需求庞大。生猪养殖、畜禽养殖下游屠宰加工企业的屠宰能力一般都较大，而由于我国标准化、规模化养殖程度较低，国内养殖规模较大的生猪养殖企业、活禽养殖企业较少，无法满足大型屠宰及肉食品加工企业的采购需要，所以规模较大的屠宰加工企业通常通过相对稳定的生猪经纪人、禽类经纪人群体来获得稳定货源。生猪经纪人、禽类经纪人具有较为丰富的生猪运输协调能力、市场供求信息和供应商及客户资源，长期活跃于养殖农户、养殖企业与屠宰加工企业之间，形成了养殖户—生猪经纪人（禽类经纪人）—屠宰企业之间的联动作用。生猪经纪人、禽类经纪人一般以自然人名义为主。
因此，公司向自然人采购生猪、活禽具有合理性。
（四）同行业可比上市公司自然人供应商交易情况
同行业可比上市公司自然人供应商占比情况如下：
公司名称主营业务自然人供应商交易情况得利斯生猪屠宰，冷却肉
及冷冻肉生产销售2017年、2018年、2019年和 2020年 1-9月，生猪采
购中自然人供应商交易金额占比分别为 100%、
98.96%、98.29%和 90.22%龙大美食生猪养殖、生猪屠
宰和肉制品加工2011年、2012年和 2013年，生猪采购中自然人供应
商交易金额占比分别为 94.77%、87.63%和 87.95%神农集团饲料加工、生猪养
殖、生猪屠宰、肉
制品深加工等业务2017年、2018年、2019年和 2020年，向个体供应商
采购金额占采购总额的比例分别为 24.37%、18.54%、
18.39%和 16.42%数据来源：上市公司公开披露信息。
根据上表可见，同行业可比上市公司也存在自然人供应商的情形，公司存在自然人供应商的情况符合行业特征。
综上，公司存在自然人客户及供应商符合行业特征，与同行业可比上市公司情况不存在明显差异，具有合理性。
二、报告期内前五大客户及供应商中自然人的情况
（一）报告期内前五大客户中自然人的情况
1、报告期内前五大客户中自然人逐年变化情况
报告期内，公司与前五大客户中自然人的交易情况如下：
单位：万元
